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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，威龙股份披露半年度业绩预告，宣布扭亏为盈。不过根据一季度业绩数据估算，二季度亏损781.71万元至1168.71万元，这无疑给公司刚刚回暖的业绩又泼了一盆冷水。

　　威龙股份收入已经下滑多年，从2019年到2023年5年时间内更是有4年在亏损。2023年营收仅为3.85亿元，账面现金远低于短债，面临较大的偿债压力。

　　与此同时，公司控股股东也一再变动。2024年2月，控股股东由“九合云投”变更为“山东息壤数字科技有限公司”，淄博国资在短暂进入后又迅速退出，山东息壤接手后将如何破局呢？

　　二季度重新陷入亏损 常年亏损下偿债压力较大

　　近日，威龙股份披露半年度业绩预告，宣布2024年上半年实现归母净利润678万元至1065万元，扣非净利润649万元至1020万元，实现扭亏为盈。事实上一季度公司归母净利润为1846.71万元，这意味着二季度亏损781.71万元至1168.71万元。

　　从2019年到2023年5年时间，威龙股份有4年在亏损，2022年短暂扭亏盈利1178.95万元之后，2023年再度大亏1.55亿元。今年二季度的亏损给威龙股份的业绩回暖重新画上一个疑问。

　　威龙股份连续亏损的主要原因有两个，一是费用率过高，极大蚕食了净利润。2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达到26.55%、13.95%、4.82%，合计达到45.32%，而毛利率仅为48.65%。2023年在营收大幅下滑的背景下，销售费用还在增长。

　　事实上，威龙股份长年保持金额不低的短期借款，2021年到2023年财务费用率超过4%，这也是造成亏损的重要因素。

　　第二个因素就是大额资产减值，从2021年到2023年，资产减值损失分别达到3.35元、0.15亿元、1.08亿元。威龙股份持续计提存货跌价主要是因为从2021 年3 月28 日起，国内对原产于澳大利亚的进口相关葡萄酒征收反倾销税，对原产于澳大利亚的葡萄原酒也采取了 限制措施，造成公司澳大利亚自产葡萄原酒无法运回国内。因此公司在2021年及2022年分别对澳大利亚储存的葡萄原酒计提了资产减值准备。2023年经测算，澳洲库存原酒的可变现净值低于成本，公司再度进行计提。

　　事实上，国内对进口葡萄酒的政策只是加速了公司业绩下滑，从2019年起公司营收就开始萎缩，从2019年的6.67亿元降至2023年的3.85亿元。今年上半年营业收入同比增长约24%，但是由于2023年营收大幅下滑，上半年2.19亿元的营收仅与2022年同期持平。

　　从销售量来看，2023年总销量同比减少了26.26%，相比2019年萎缩了一半多。威龙股份主要营收来源为有机葡萄酒和传统干型葡萄酒，相比2019年，2023年有机葡萄酒营收萎缩了40%，传统干型葡萄酒收入萎缩了42%。葡萄蒸馏酒、白兰地、进口葡萄酒等品类更是大幅减少。

　　在这种情况下，威龙股份的财务状况并不好。从2020年到2022年，应收账款不断增长，远超营收增速。期间收现比大幅下滑，从100%以上下滑至不到72%，2023年收现比回升至96%，但由于经营活动现金流出增加，导致经营活动现金净流入仅为1125.26万元。截至2023年公司账面货币资金仅为1344.96万元，而短期借款达到1.63亿元，长期借款为2160万元，现金远低于短债，已经面临较大的偿债压力。

　　新控股股东如何盘活威龙股份？

　　威龙股份主营业务为酿酒葡萄种植、葡萄酒生产及销售。近几年国内葡萄酒市场受到经济形势以及消费降级的影响，持续低迷。根据国家统计局及海关总署发布的数据，国内葡萄酒产量已连续十年下降，2023 年产量更是下降到 14.3 万千升，同比减少33%。去年葡萄酒进口量也下降了26%。

　　威龙股份入则从2018年起就进入下降趋势，由于业绩低迷，控股股东一再变更。

　　2020年底，原控股股东、实控人王珍海持有的18.81%的股份被司法拍卖，于是资本管理（深圳）有限公司管理的于是鑫诚一号私募证券投资基金以成交价3.97亿元拍得，之后成为二股东。由于第一大股东与第二大股东持股接近，公司进入无实控人阶段。

　　2021年起，高管及股东纷纷减持，其中也包括第一大股东。而在2022年10月，第二大股东鑫诚一号将其所持有的18.8%的股份全部转让给了山东九合云投科技发展有限公司（以下简称“山东九合”），后者代替鑫诚一号成为第二大股东。

　　2023年5月，原第一大股东仕乾投资与杭州斐尼克斯企业管理合伙企业（有限合伙）签订协议，将其持股的8%转让给后者，山东九合至此“被动”成为第一大股东。

　　由于九合云投当时的大股东为淄博市临淄区九合财金控股有限公司（持有九合云投48%的股权），后者为淄博市临淄区国有资产监督管理局全资公司。在“淄博国资控股”概念加持下，威龙股份股价一度出现连续大涨。

　　但是好景不长，2024年2月，“九合云投”名称变更为“山东息壤数字科技有限公司”（以下简称“山东息壤”），后又变更为“星河息壤（浙江）数智科技有限公司”。原第一大股东淄博市临淄区九合财金控股有限公司因战略调整退出，新股东山东峻博信息技术有限公司以货币的形式已完成出资。

　　就这样，在“国资控股”短短几个月之后，又出现了“国资撤资”。不过由于星河息壤经营范围包含大数据服务、人工智能应用软件开发，市场又开始出现重组预期，投资者开始猜测新的控股股东会不会将人工智能、大数据等资产注入威龙股份。

　　而新控股股东入主后就开始了质押，2月24日威龙股份发布公告称，控股股东山东息壤已累计质押其持股的76.59%。

　　毋庸置疑的是，在业绩停滞多年之后，威龙股份主营业务已经比较孱弱，盈利能力较差，甚至面临较大的偿债压力。新的控股股东将如何盘活威龙股份这块资产呢？

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